Investidores de sucesso: Walter Schloss

por Marco Goulart

Mais conhecido pelo apelido dado por seu ex-colega de trabalho, Warren Buffett, Walter Schloss é um exemplo de investidor com foco em valor. A filosofia de investimento baseado em valor tem como um de seus princípios comprar empresas com preço de mercado inferior ao que realmente valem. Por exemplo, comprar empresas com valor de mercado inferior às disponibilidades menos a dívida bruta. Neste caso a empresa possui “dinheiro” em caixa e o valor de mercado não reflete este recurso.

Schloss já é falecido, mas possui uma história reconhecida no mercado financeiro. Apesar de não ser tão popular e dar dado tantas entrevistas quanto seu colega, Warren Buffett, é possível ter uma idéia do que este investidor pensa através de algumas de suas aparições. Como entrevista para revista Forbes em fevereiro de 2008 e participação em uma aula da Richard Ivey School of Business, também em fevereiro do mesmo ano.

Walter Schloss começou a trabalhar no mercado financeiro após voltar da segunda guerra mundial, onde foi combatente, e encontrar a família em delicada situação financeira. Após ver seu pai perder o emprego Schloss conseguiu um emprego como “office boy” de uma corretora.  Trabalhando por algum tempo na corretora Schloss começou a se interessar pelo mercado financeiro, tentando uma vaga como analista da corretora onde trabalhava.  O superior de Walter recomendou que ele lesse o livro de Benjamin Graham, Security Analisys. “Se você ler este livro terá a vaga”, disse o superior. Schloss se interessou pelo assunto participou dos cursos de Graham e ganhou a vaga de analista. Curiosamente, na época, Graham era cliente da corretora onde Walter trabalhava. Desta forma Walter podia saber em quais empresas Benjamin Graham estava investindo, um grande aprendizado.

Em 1955 Benjamim Graham fechou a famosa firma de gestão de recursos, Graham-Newmann. Na época Schloss e Buffett eram analistas da empresa, e deixaram a firma para abrir suas próprias empresas de gestão. Schloss seguiu os ensinamentos de Graham, e buscando empresas negociadas “com desconto” no mercado obteve uma média de retorno anual de 16% por mais de 50 anos. O S&P500, índice de referencia dos Estados Unidos, rendeu em média 10% ao ano no mesmo período.  No final de sua carreira Walter administrava somente recursos próprios, deixou a atividade de gestor de recursos em 2003. Após a bolha das empresas de tecnologia Walter acreditava que não haviam oportunidades de investimento atraentes e que um longo tempo seria necessário para as barganhas voltarem.

Com a experiência de ter vivido 17 recessões e muitos outros eventos marcantes as palavras de Schloss devem ser lidas/ouvidas com atenção.  Vejamos o que Schloss responde à algumas das questões feitas pelos alunos da Richard Ivey School of Business:

Como evitar perdas?

Eu não gosto de perder, evito empresas com dívidas. Não gosto de alavancagem financeira. Não tenho competência para julgar pessoas, não converso com executivos. Analiso números. Executivos são charmosos e simpáticos e geralmente convencem as pessoas, não tenho capacidade de avaliar pessoas, somente números. Busco empresas com um bom negocio e que estejam consolidadas no mercado. Os executivos devem possuir ações da empresa.

Se a ação que você comprou começar a cair, você continua comprando?

Não gosto de perder dinheiro. Se a companhia não possui dívidas e o negocio é seguro eu compro mais. Tento conseguir um lucro de pelo menos 50% se possível, não gosto de vender empresas pelo mesmo preço que comprei.

Você já cometeu erros por tomar decisões puramente emocionais? Como controlar as emoções nos investimentos?

Procuro não me envolver com as ações, esta é uma razão para eu não falar com executivos. Não sou um bom julgador de pessoas, Warren Buffett é um ótimo julgador de pessoas. Deve-se pensar de forma lógica. Gosto de comprar coisas que posso imaginar como serão no futuro. Empresas que posso verificar o passado.

Uma boa lembrança sobre controle de emoções é o que ocorreu com Warren Buffett no início de sua carreira. Warren comentou que estava treinando o seu lado emocional, e para isso “fixou” um preço de 29 dólares para uma ação que gostaria de comprar. Ele ligou para o corretor e informou que gostaria de comprar a ação a 29 (estava sendo negociada a 30), e que se não conseguisse comprar a 29 no dia seguinte a ordem de compra deveria ser no preço de 28. Warren não conseguiu comprar a ação no primeiro dia, e no dia seguinte o corretor ligou dizendo que poderia comprar a 29, Warren informou que só compraria a 28. Após alguns dias Warren comprou as ações ao preço de 26 por ação.

Se tivesse que resumir o que considera mais importante em investimentos em uma palavra, qual seria esta palavra?

Honestidade.

Mantendo as técnicas ensinadas por Benjamin Graham, Schloss coloca que procurava as barganhas nas listas das empresas com maiores baixas. Após a compra, procurava não se desfazer de empresas que eram negociadas abaixo do valor patrimonial, e que não possuíam dívidas.

Schloss comenta ainda que sempre possuiu mais de 100 empresas diferentes em carteira[1], e que buscava um retorno de 50% à 100% em cada posição. Apesar desta “meta”, considera que o momento da venda (quando vender) é sempre mais difícil que o da compra.  Para não se envolver emocionalmente Walter Schloss procurava não se prender às posições vendidas, “não foco nos meus erros”. Durante todos os comentários de Schloss fica evidente sua humildade e honestidade, características essenciais para o sucesso, fazendo por merecer o título de super investidor.

[1] Vale lembrar o tamanho do mercado norte-americano, e conseqüentemente o número de empresas listadas é bastante superior ao mercado brasileiro.

Imagem: https://en.wikipedia.org/w/index.php?curid=46352137