Investidores de sucesso: Peter Lynch (1)
por Marco Goulart
Este artigo apresenta um resumo das idéias de Peter Lynch em One Up On Wall Strett, e procura relacionar estas idéias com casos brasileiros.
Escrever sobre o best seller de Peter Lynch, One Up on Wall Street, não foi tarefa fácil. Peter Lynch escreve com linguagem simples, quase fazendo um diálogo informal com o leitor. Com infindáveis exemplos que justificam seus argumentos (acredito que esta será a maior falta deste artigo), e pensamentos que fazem o leitor rever suas estratégias de investimento, o material de Lynch é denso pela qualidade do conteúdo e forma como o tema é abordado. Por mais que me esforce para destacar os aspectos fundamentais abordados por Lynch, é essencial que o leitor deste artigo tenha acesso aos livros escritos por Lynch e desfrute de todos os exemplos destacados em suas obras. Evidentemente existem algumas diferenças entre o mercado brasileiro e norte-americano que fazem com que algumas idéias de Lynch sejam mais difíceis de aplicar no Brasil.
Dividi este artigo em três partes, fazendo pequenos comentários sobre os tópicos abordados por Lynch, de acordo com o que julguei mais interessante. É bastante provável que tenha omitido detalhes importantes da obra, mas preferi correr este risco para trazer mais informação ao leitor. Adicionalmente, procuro trazer exemplos brasileiros para os comentários de Lynch (principalmente na segunda e terceira partes do artigo).
Nesta primeira parte comento sobre a introdução e o primeiro capítulo de One Up On Wall Street: “Se preparando para investir”.
Ilustração 1: Capa do livro One Up On Wall Street
Para quem não conhece Peter Lynch faço um breve resumo: Durante 13 anos, ele foi o responsável pela administração do fundo de ações mais rentável do mundo no período, o Fidelity Magellan Fund. Entre maio de 1977 e maio de 1990, o Magellan valorizou 2.900%. Quando começou a administrá-lo, o patrimônio do fundo era de US$ 20 milhões. No final, já eram US$ 14 bilhões e mais de um milhão de cotistas. Depois, tendo o próprio Lynch como o principal garoto-propaganda, a Fidelity tornou-se a maior empresa de administração de fundos dos Estados Unidos. Mais recentemente, seus 292 fundos somavam um patrimônio de US$ 952,5 bilhões. A empresa presta serviços financeiros a mais de 15 milhões de pessoas e emprega mais de 30 mil funcionários. O livro One Up On Wall Strett já vendeu mais de um milhão de cópias, e apesar de ter sido escrito em 1989, seus conceitos se mantém bastante atuais.
Peter Lynch é irônico, e deixa isso transparecer em seus comentários: “Aqui é onde o autor, um investidor profissional, promete ao leitor que, nas próximas 300 páginas, irá compartilhar os segredos do seu sucesso. Mas a regra número um de meu livro é pare de ouvir os profissionais de investimentos! Vinte anos neste negócio me convenceram de que qualquer pessoa normal, usando os costumeiros 3% de capacidade do cérebro, pode selecionar ações tão bem quanto, senão melhor que, o profissional médio do mercado”.
Lynch destaca que o investidor individual possui uma série de vantagens que o investidor institucional não desfruta, e que existem algumas razões para não seguir o que os analistas (investidores profissionais) recomendam: (a) ele pode estar errado; (b) mesmo se ele estiver certo você nunca vai saber quando ele mudar de idéia e vender uma determinada ação; (c) você pode ter fontes de informação melhores, e estas fontes podem estar a sua volta. O que pode fazer de você um investidor melhor é o fato de que você pode se concentrar nestas fontes de informação, assim como Peter Lynch se concentra nas fontes que ele possui.
As ações tenbaggers são o grande alvo de Lynch. Tenbagger é um termo que veio do beisebol, e no mercado acionário significa uma ação que tem uma valorização de 1.000% (ou 10x). Lynch coloca que desde o seu primeiro investimento (em uma empresa de aviação) sempre teve como meta investir em empresas com alto potencial de valorização das ações. Para Lynch uma tenbagger não precisa necessariamente ser uma empresa desconhecida. Contrariando a ideia de que as melhores oportunidades estão onde ninguém vê, Lynch argumenta que investiu em muitas tenbaggers que eram empresas reconhecidas pelo mercado (Ex: Wal-Mart, Dunkin’Donuts)
De acordo com Lynch para alcançar estes retornos espetaculares o investidor deve ficar atento ao senso comum. “Você pode achar que é a sofisticação e alto nível da conversa que os experts têm a respeito de uma companhia que nos trazem as melhores idéias de investimento, mas eu chego a muitas de minhas idéias da mesma forma que um investidor comum chega as suas. Eu converso com centenas de empresários todos os anos e gasto horas em reuniões com CEOs, analistas financeiros, e colegas gestores de fundos, mas eu chego as grandes empresas em situações normais, exatamente como você chegaria. No caso da Taco Bell eu fiquei impressionado com o burrito em uma viagem à Califórnia; No caso do La Quinta Motor Inn, alguém da concorrência (Holiday Inn) me falou a respeito; Volvo, minha família dirige o carro.” São vários os exemplos de Lynch, uns mais curiosos que os outros.
“Durante uma vida inteira comprando carros ou câmeras você desenvolve um senso do que é bom ou ruim, o que vende e o que não vende. Se não são carros o tema que você domina, pode ser qualquer outra coisa, o mais importante é que você pode saber antes que o mercado se dê conta. Porque esperar que o analista da corretora XYZ recomende as ações daquela empresa de cosméticos se você trabalha na área e conhece tudo a respeito? O analista da corretora não ira perceber a evolução da empresa de cosméticos até que os preços tenham no mínimo dobrado.”
“Entre investidores amadores, por alguma razão, usar um produto de uma empresa não é considerado uma etapa inicial da análise de investimentos. As pessoas parecem mais confortáveis quando investem em algo que são completamente ignorantes. Parece haver uma regra subliminar na bolsa de valores: Se você não entende disso, então você pode investir as suas economias. Procure uma empresa que esta próxima de você, e evite a empresa que tenta produzir ou ganhar dinheiro com algo que você não consegue compreender.”
One Up On Wall Street esta dividido em três sessões. A primeira prepara o investidor para iniciar no mercado de ações, descreve como se comportar como um investidor de sucesso e selecionar boas ações; como obter vantagens diante de investidores institucionais e profissionais; como identificar as próprias necessidades financeiras e manter uma rotina de análise e seleção de ações. A segunda sessão fala sobre como escolher ações vencedoras, como encontrar as melhores oportunidades, o que buscar e o que evitar em uma empresa, como utilizar os relatórios anuais das empresas, relatórios de analistas e como avaliar múltiplos de mercado como P/L, Valor de mercado, entre outros índices. Na terceira sessão Lynch escreve sobre como montar um portfolio de longo prazo, quando comprar e quando vender uma ação.
Preparando-se para investir
“É a preparação psicológica e pessoal, tanto quanto o conhecimento e a pesquisa, que distinguem o investidor de sucesso do perdedor crônico. Ultimamente não é o mercado de ações ou a própria empresa que determinam o destino do investidor, mas sim o próprio investidor.”
O investidor individual ou investidor em valor pode obter vantagens em relação ao investidor institucional ou grande parte dos investidores “profissionais”. Lynch afirma que existem uma série de barreiras que impedem investidores institucionais de tomarem posições menos conservadoras, talvez a maior delas seja o imediatismo, por parte dos cotistas, por resultados. Este imediatismo faz com que grandes volumes de recursos se movimentem baseados em expectativas de curto prazo. Em um fundo institucional, “praticamente por definição, um resultado estável e medíocre é mais aceitável e muito mais confortável que uma performance diversa”. Em geral os gestores de recursos sofrem pressões que praticamente engessam sua atuação. Lynch acredita que não fossem a burocracia e necessidade de seguir “regras” muitos gestores adotariam estratégia diversa da que realmente utilizam. Outro grande problema é o tamanho ou volume de recursos sob gestão, que muitas vezes inviabiliza (Lynch acredita que muitas vezes está é somente uma desculpa para não assumir um compromisso) aportes em pequenas empresas ou empresas com alto potencial de crescimento.
“Devo agradecer meu desempenho à Seven Oaks, Chrysler, Taco Bell, Pep Boys, e todas outras empresas de crescimento acelerado, e empresas que deram a volta por cima (transformaram prejuízo em lucro). As ações que eu procuro comprar são as mesmas ações que gestores tradicionais procuram passar longe. Em outras palavras, eu continuo pensando como um investidor amador tão frequentemente quanto possível”.
Em relação aos riscos relacionados às ações e a comparação entre investimentos em renda fixa e renda variável Lynch argumenta que no longo prazo o retorno da renda variável tende a ser superior que o da renda fixa, e que as ações “são investimentos prudentes justamente quando a maioria das pessoas pensa que não é”.
Risco não está relacionado com tamanho da empresa ou tipo de investimento! “Por anos ações de grandes empresas foram consideradas investimento e ações de pequenas empresas especulação, mas após um período as pequenas empresas se tornaram investimento e a especulação passou a ser feita em opções e mercados futuros. Redesenhamos constantemente esta linha que define investimento e especulação.”
Lynch acredita que é preciso possuir algumas condições para se tornar um investidor de sucesso: (a) você só deve investir aquilo que você pode perder sem afetar seu cotidiano em um futuro próximo; (b) possuir características como paciência, senso comum, tolerância à dor, mente aberta, persistência, humildade, capacidade de realizar pesquisas de forma independente, capacidade de admitir erros. “Em termos de QI, provavelmente o melhor investidor está entre aqueles que estão acima dos últimos 10%, mas abaixo dos primeiros 3%. Os verdadeiros gênios acabam ficando totalmente voltados às cogitações teóricas, e por isso são eternamente traídos pelo comportamento das ações, que se movimentam de forma muita mais simples do que eles podem imaginar”. Não tente prever os movimentos do mercado em geral! Concentre-se em conhecer a empresa na qual investe. “Tentar prever a economia é uma atividade fútil”.